险资入市新政：30%新增保费投资A股，机遇与挑战并存

摘要： 财联社2月5日讯（记者 夏淑媛） 近日，金融监管总局副局长肖远企提出的“大型国有保险公司力争每年新增保费30%用于投资股市”的政策，引发市场广泛关注，也激起了关于新增保费具体口径和...

财联社2月5日讯（记者 夏淑媛） 近日，金融监管总局副局长肖远企提出的“大型国有保险公司力争每年新增保费30%用于投资股市”的政策，引发市场广泛关注，也激起了关于新增保费具体口径和险资入市影响的热烈讨论。

新增保费口径之争：千亿与万亿的差距

“新增保费”的定义模糊不清是当前市场讨论的焦点。不同的口径，例如总保费、新单保费、业务净现金流等，计算出的增量资金差异巨大。

• 总保费口径： 若以2024年五大上市险企（国寿、平安、人保、太保、新华）2.8万亿保费收入为基数，30%的投资比例将带来超8000亿元的增量资金。
• 新单保费口径： 若以新单保费（寿险新单保费+财险总保费）为标准，则增量资金或在5000亿元左右。
• 其他口径： 还有以寿险总保费、寿险新单保费+财产险总保费、总保费年新增额、业务净现金流等口径计算，其结果在千亿到万亿之间波动。

业内人士观点也存在分歧。中华保险集团研究所首席研究员邱剑认为，以总保费年新增额计算难度较大，因为该指标可能出现负增长；国泰君安证券非银首席分析师刘欣琦则认为，“新增保费”应理解为扣除赔付和费用后的可投资资金，预计每年增量资金约4000亿元；华泰证券非银首席分析师李健认为“业务净现金流”口径较为合理。

偿付能力约束：权益资产风险因子与投资上限

尽管监管层鼓励险资入市，但保险公司仍需谨慎考虑偿付能力。

• 偿二代二期工程： 提高了权益类资产的风险因子，导致资本占用增加，偿付能力指标下滑，从而压缩可投资权益额度。
• 风险因子调整： 2023年9月，国家金管理总局对部分权益类资产风险因子进行了调整，但权益投资的资本占用仍然较高。
• 减值要求： 偿二代新规对长期股权投资的减值标准更为严格，可能导致保险公司被迫进行短线操作。

一家大型保险资管公司首席风险官表示，保险资金投资需综合考虑负债成本、流动性、久期匹配和资本占用等因素。

建议与展望：长周期考核与风险因子优化

业内人士建议，未来应根据权益资产持有期设定风险基础因子，持有时间越长，资本占用越低，这有利于鼓励险资长期投资，发挥耐心资本的优势。

随着国内长端利率持续下行，险企资产端压力加大，通过权益投资增厚收益成为必选项。然而，如何平衡风险与收益，在政策引导下，优化监管制度，提高险资投资效率，仍是未来需要重点关注的问题。 长周期考核的全面实行，将有助于保险资金等中长期资金充分发挥其优势，助力资本市场长期稳健发展。